Chủ nhật, 20/10/2019 | 18:50 GMT+7

Contact

Điện thoại:
(+84) 243 9412852

Email:
info@ndh.vn

Người Đồng Hành là Chuyên trang Thông tin Tài chính của Tạp chí điện tử Nhịp Sống Số theo Giấy phép số 197/GP-BTTTT do Bộ Thông tin và Truyền thông cấp ngày 19/04/2016. Ghi rõ nguồn “Người Đồng Hành” khi phát hành lại thông tin từ cổng thông tin này.

Kết quả kinh doanh quý III/2019 Cú lao dốc của FTM Căng thẳng thương mại Mỹ - Trung Chứng quyền có bảo đảm Cổ phần hóa 93 doanh nghiệp Nhà nước
Thứ ba, 8/9/2015, 16:12 (GMT+7)

HVG: Chịu rủi ro chênh lệch tỷ giá, nhưng tiềm năng rất lớn nhờ FTA

Thứ ba, 8/9/2015, 16:12 (GMT+7)

Theo bộ phận phân tích công ty chứng khoán Sài Gòn (SSI Research), mức giá mục tiêu trong 1 năm của HVG là 16.500 đồng/cổ. Với mức giá hiện tại khoảng 16.100 đồng/cổ, hệ số P/E của HVG cho năm 2015 là 11,9 lần và cho năm 2016 là 10,2 lần.

Mặc dù mức P/E trên là không đủ hấp dẫn nhưng SSI Research vẫn khuyến nghị nhà đầu tư tiếp tục nắm giữ HVG dựa trên tiềm năng tăng trưởng của công ty.

Những dự án trang trại nuôi trồng thủy sản mới của HVG sẽ bắt đầu hoạt động từ năm 2016, qua đó gia tăng sản lượng và năng suất của công ty. Bên cạnh đó, giá bột đậu nành sẽ được giữ ở mức thấp trong tương lai do nguồn cung tăng mạnh, qua đó giảm chi phí nuôi trồng thủy sản và thúc đẩy ngành sản xuất thức ăn chăn nuôi.

(Click để phóng to)

Ngày 4/8/2015, Việt Nam và Liên minh Châu Âu (EU) đã cơ bản hoàn tất hiệp định thương mại tự do, trong đó quy định rào cản thuế quan cho sản phẩm tôm Việt Nam vào thị trường EU sẽ giảm từ 3,5% xuống 0%. Mức thuế cho cá tra của Việt Nam cũng sẽ được giảm từ 8-16% xuống 0% trong vòng 3 năm kể từ ngày ký kết thỏa thuận.

Cuối năm 2014, Việt Nam và Hàn Quốc đã ký kết thỏa thuận thương mại tự do, qua đó lượng tôm nhập khẩu từ Việt Nam vào Hàn Quốc với thuế suất 0% sẽ tăng từ 5.000 tấn/năm lên 10.000 tấn/năm, và lên 15.000 tấn/năm trong vòng 5 năm tới.

Doanh thu năm 2015 tăng 10,8% so với cùng kỳ, năm 2016 tăng 20,3%

Năm tài khóa của HVG đã được công ty thay đổi, qua đó năm tài khóa 2015 của HVG sẽ kết thúc vào ngày 30/9/2015. Tuy nhiên, để dễ so sánh, bài viết vẫn sử dụng mô hình năm tài khóa 12 tháng kết thúc vào ngày 31/12/2015.

Về doanh thu năm 2015, HVG được dự đoán đạt 16.512 tỷ đồng doanh thu, tăng 10,8% so với cùng kỳ (YoY). Trong đó, doanh thu xuất khẩu cá tra đạt 4.041 tỷ đồng, giảm 6% YoY, nhưng doanh thu ngành thức ăn chăn nuôi lại đạt 4.929 tỷ đồng, tăng 27%. Bên cạnh đó, doanh thu của FMC và TFC cũng đóng góp vào kết quả kinh doanh của HVG, nhưng đóng góp lợi nhuận của TFC là không thực sự rõ ràng.

Kết quả kinh doanh của FMC sẽ được HVG ghi nhận trong báo cáo tài chính từ tháng 6/2015. Doanh thu năm 2015 của FMC được dự đoán đạt 2.619 tỷ đồng, giảm 9% YoY.

Tỷ lệ lãi gộp của HVG được dự đoán tăng từ 7,5% năm 2014 lên 8% năm 2015. Nguyên nhân chủ yếu được cho là do giá bột đậu nành giảm 10% YoY. Tuy nhiên, giá các nguyên liệu khác như bột cá và cám gạo được dự đoán tăng 5% YoY, qua đó khiến chi phí sản xuất thức ăn chăn nuôi của HVG chỉ giảm 2,5% YoY.

Doanh thu tài chính tăng đạt 49 tỷ đồng, tăng 80% YoY, chi phí tài chính đạt 378 tỷ đồng, tăng 27% YoY, trong đó chi phí lãi vay đạt 318 tỷ đồng, tăng 17,9% YoY do HVG tăng cường vay nợ.

Lợi nhuận trước thuế của công ty năm 2015 dự kiến đạt 341 tỷ đồng, giảm 24,4% YoY, còn lợi nhuận ròng đạt 307 tỷ đồng, giảm 27,8% YoY.

Năm 2016, doanh thu thuần của HVG dự kiến tăng 20,3% YoY, đạt 19.862 tỷ đồng, còn lợi nhuận ròng tăng 23,5% YoY, đạt 379 tỷ đồng. Nguyên nhân chủ yếu là do sản lượng xuất khẩu cá tra tăng 15% YoY, ước tính đạt 107.523 tấn năm 2016.

Ngoài ra, những nông trại nuôi cá mới làm gia tăng sản lượng nuôi trồng của HVG và các hiệp định thương mại tự do cũng tác động tích cực đến doanh số. Hơn nữa, kết quả kinh doanh của FMC sẽ hoản toàn được tính trong báo cáo tài chính của HVG năm 2016 thay vì chỉ được tính trong 7 tháng như năm 2015.

Kết quả kinh doanh quý II không hoàn toàn lạc quan

Trong quý II/2015, doanh thu thuần của HVG đạt 3.930 tỷ đồng (+23,1% YoY và +26% so với quý trước đó), nhưng lợi nhuận ròng chỉ đạt 40,6 tỷ đồng (-55,6% YoY và -19,1% so với quý trước đó). Từ quý II/2014, HVG và công ty con AGF đã ngừng xuất khẩu cá tra sang thị trường Mỹ do thuế chống bán phá giá quá cao.

Hơn nữa, chi phí tài chính của HVG tăng 27% YoY nhưng doanh thu tài chính lại giảm 89% YoY. Đáng chú ý, chi phí lãi vay của HVG quý II tăng 21% do tăng cường vay nợ cho tái đầu tư hoạt động kinh doanh. Dư nợ của công ty tính đến ngày 30/6/2015 đạt 7.039 tỷ đồng, tăng 49% YoY.

Hiện HVG có kế hoạch vay thêm 1.300 tỷ đồng nhằm tái đầu tư mở rộng cũng như xây dựng mới các nhà máy chế biến thủy sản và thức ăn chăn nuôi.

Trong 6 tháng đầu năm 2015, doanh số của HVG chỉ đạt 7.049 tỷ đồng, tăng nhẹ 1,7% YoY và chủ yếu là do tăng trưởng của mảng thức ăn chăn nuôi.

Doanh số của mảng kinh doanh thức ăn chăn nuôi nửa đầu năm đạt 2.460 tỷ đồng, tăng 34,5% YoY. Trái ngược lại, xuất khẩu cá tra chỉ đạt 1.835 tỷ đồng, giảm 10,7% YoY, còn doanh số trên thị trường nội địa cũng chỉ đạt 613 tỷ đồng, giảm 25% YoY.

Tỷ lệ lãi gộp của HVG cũng giảm từ 8,7% nửa đầu năm 2014 xuống 7,5% cùng kỳ năm 2015. Nguyên nhân chính là do tỷ lệ lãi gộp của mảng kinh doanh cá tra giảm từ 11,3% nửa đầu năm 2014 xuống 10,3% cùng kỳ năm 2015.

Bên cạnh đó, tỷ lệ lãi gộp của mảng xuất khẩu cá tra cùng giảm từ 8,8% nửa đầu năm 2014 xuống 7,6% cùng kỳ năm 2015, còn phân khúc thức ăn chăn nuôi giảm từ 7,8% xuống 5,3%. Trái ngược lại, tỷ lệ lãi gộp của mảng kinh doanh cá tra trong nước lại tăng từ 17,5% lên 18,3%.

Nguyên nhân khiến tỷ lệ lãi gộp của HVG không thực sự khả quan là do ngừng xuất khẩu cá tra sang thị trường Mỹ cũng như khó khăn khi xuất khẩu sang các thị trường quốc tế khác, đặc biệt là thị trường Châu Âu.

Theo VASEP, xuất khẩu cá tra nửa đầu năm 2015 của Việt nam sang Châu Âu giảm 17,6% YoY do nhu cầu đi xuống cũng như giá đồng Euro giảm so với đồng USD. Ngoài ra, giá bột đậu nành (dùng cho thức ăn chăn nuôi thủy sản) giảm vẫn chưa thực sự tác động đến chi phí chăn nuôi thủy sản của HVG.

Trong 6 tháng đầu năm 2015, lợi nhuận ròng HVG giảm 48,1% YoY và nguyên nhân chủ yếu là do chi phí tài chính tăng nhưng doanh thu tài chính lại giảm.

Chi phí lãi vay tăng làm gia tăng rủi ro chênh lệch tỷ giá

Trong nửa đầu năm 2015, HVG đã tích cực đầu tư hàng loạt dự án. Công ty đã mua thêm 2,5 triệu cổ phiếu của FMC, tăng tỷ lệ cổ phần nắm giữ từ 38% lên 53%. Đồng thời, HVG cũng tăng tỷ lệ cổ phần nắm giữ tại TFC từ 25% lên 51%.

Hiện công ty đang mở rộng 3 trang trại nuôi cá tại tỉnh Tiền Giang, Sa Đéc và Bến Tre với tổng vốn đầu tư 900 tỷ đồng. Ngoài ra, HVG cũng đầu tư 100 tỷ đồng xây một trang trại nuôi tôm ở tỉnh Sóc Trăng. Hơn nữa, HVG đã nâng tỷ lệ cổ phần nắm giữ tại VTF từ 74,89% lên 90% và đang hướng tới sở hữu 100% công ty này, nhưng hiện thương vụ này vẫn chưa hoàn tất.

Đặc biệt, HVG có kế hoạch tham gia thị trường thuốc thú y. Công ty sẽ đầu tư 300 tỷ đồng cho mảng kinh doanh này để tự cung cấp cho mảng nuôi trồng thủy sản của HVG cũng như để giao dịch ra ngoài thị trường.

Rõ ràng, việc tăng cường đầu tư khiến HVG phải vay thêm vốn, qua đó gia tăng chi phí lãi vay và khiến chênh lệch tỷ giá có thể trở thành một rủi ro với công ty. Trong năm 2015, chi phí lãi vay của HVG sẽ tăng nhưng các dự án mới của công ty không thể đem lại doanh thu trước cuối năm 2015.

Năm 2014, ngân hàng VIB đã mua 300 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 3 năm của HVG, còn ngân hàng BIDV mua 700 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 3 năm. Theo biên bản đại hội đồng cổ đông năm 2015, HVG có kế hoạch vay 1.300 tỷ đồng trong năm 2015 nhằm tái đầu tư cho sản xuất kinh doanh.

Trong 6 tháng đầu năm 2015, công ty đã phát hành thành công 43,99 triệu cổ phiếu mới cho cổ động hiện hữu với giá 10.000 đồng/cổ. Đồng thời, ngân hàng Tiên Phong (TPB) cũng đã mua 300 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 3 năm của HVG. Hiện công ty đang thương thảo khoản vay 20 triệu USD kỳ hạn 5 năm với tập đoàn đầu tư và phát triển DEG của Đức.

Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu của HVG đã tăng từ 1,88 trong nửa đầu năm 2014 lên 2,63 cùng kỳ năm 2015. Điều này cho thấy những rủi ro trong chi phí lãi vay của HVG trong năm 2015 và 2016, qua đó có thể làm xói mòn những tác động tích cực từ giảm chi phí nuôi trồng

Giá bột đậu nành thế giới (USD/tấn)

Việc giá bột đậu nành ở mức thấp được dự đoán là nguyên nhân chính khiến chi phí nuôi trồng thủy sản và sản xuất thức ăn chăn nuôi giảm, qua đó thúc đẩy tỷ lệ lãi gộp của HVG trong nửa cuối năm 2015. Nguyên liệu bột đậu nành chiếm 50% chi phí sản xuất thức ăn chăn nuôi và 40% chi phí nuôi trồng thủy sản.

Do doanh số của HVG bằng đồng USD và chi phí lãi vay bằng đồng tiền này không cao, việc đồng Việt Nam giảm giá 5% so với đồng USD từ đầu năm đến nay được cho là chưa có tác động nhiều đến công ty.

Theo HVG, lãi vay bằng đồng USD thấp hơn 4-5% so với vay bằng đồng Việt Nam, do đó công ty vẫn có lợi khi đồng Việt nam giảm giá. Tuy nhiên, lợi ích này không thực sự rõ ràng khi HVG đang tích cực vay vốn trong năm 2015.

Hoàng Nam

 

Đăng nhập bằng

Hoặc nhập

Thông báo

Thông báo

Hãy chọn 1 mục trước khi biểu quyết

Thông báo